近日，头顶“国货化妆品第三”光环的自然堂全球控股有限公司（以下简称“自然堂”），正式向港交所递交上市申请。这也是继林清轩后，年内第二家冲击港股 IPO 的头部国货美妆集团。
然而招股书显示，这家老牌化妆品企业2024年营收虽创46亿元新高，净利润却大幅下滑37%，陷入“增收不增利”的泥潭。更值得警惕的是，今年上半年其营销投入占比高达55%，相当于每赚10元就有5.5元投入营销。在业绩增长质量承压的背景下，资本市场是否还愿意为其上市蓝图买单？
根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计，自然堂位列中国国货化妆品集团第三。其旗舰品牌“自然堂”市场表现尤为突出，自2013年至2024年间，连续12年零售额高居国货品牌前两名。公司旗下拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出等品牌，产品线覆盖护肤、彩妆、个人护理、男士护理及婴童护理等领域。
从营收数据看，自然堂2022年至2024年营收分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，三年复合增长率不足3%。更严峻的是，公司在2024年营收创下新高之际，归母净利润却从3.03亿元骤降至1.9亿元，同比锐减超37%。
与大幅下滑利润形成鲜明对比的是营销成本的大幅增加。2024年，自然堂的销售及营销成本高达27.17亿元，同比增长12.9%，占营收比例达到59%，创下近三年新高。即便在2025年上半年，这一比例仍维持在55%的高位。在营销策略上，自然堂依托明星代言强化曝光，曾先后签约虞书欣为自然堂全球护肤代言人、赵露思为自然堂面膜全球代言人。
高营销投入的背后，是自然堂对线上渠道，尤其是线上直营模式的深度依赖。2022年、2023年及2024年，自然堂来自线亿元，分别占各期总收入的59.7%、61.9%、68.8%。
2025年上半年，自然堂线%来自线上直营，这一占比远超珀莱雅、上海家化等国内同行。在电商平台竞争加剧、获客价格持续走高的背景下，这种依赖线上直营的渠道结构进一步挤压了利润空间。
为强化线下渠道布局，以提高消费者覆盖面及品牌知名度，自然堂于2025年7月在深圳开设了首家旗舰店，并计划于当年下半年在上海、武汉及重庆再开设三家旗舰店。
然而记者实地走访多家商场发现，尽管自然堂正拓展自营旗舰店渠道，其在第三方零售网络的覆盖仍相对有限。目前除商场专柜外，自然堂产品仅见于屈臣氏渠道。相比之下，同为港交所上市企业的上海上美化妆品股份有限公司旗下品牌韩束，其线下渠道覆盖更为广泛，在屈臣氏、调色师、KKV等多个主流零售渠道的货架上均有陈列。
作为集团旗下的旗舰品牌，“自然堂”在整体营收结构中占据绝对主导地位，其单品牌收入占比常年维持在90%以上。根据公司招股说明书披露的数据，2022年至2024年全年以及2025年上半年，该品牌分别贡献了总收入的94.6%、95.9%、95.4%及94.9%。
在产品线方面，自然堂主要品牌共计522个SKU中，“自然堂”独占383个，占比超过七成；而其余品牌，包括珀芙研、美素、春夏及己出，合计仅拥有139个SKU，占比不足三成。
值得注意的是，公司在营销投入持续处于高位的同时，研发支出却呈逐年下降趋势。2022年至2024年间，公司研发投入金额分别为1.2亿元、0.94亿元和0.91亿元。这一结构性差异在一定程度上影响了旗下其他品牌的市场竞争力。具体来看，其专注敏感肌的功效型护肤品牌“珀芙研”，在声量与市场影响力上不及薇诺娜、玉泽、理肤泉等同类品牌；而婴童皮肤科学功效品牌“己出”，则面临来自红色小象、润本、启初等品牌的激烈市场竞争。
黑猫投诉平台显示，自然堂品牌收到的消费者投诉主要集中于产品使用后引发过敏、购买后短期内降价以及精华类产品存在变质等几类问题。记者就赴港IPO事宜致电自然堂，截至发稿未收到回复。
大豆价格暴跌，美国豆农出售设备，特朗普团队向印度推销！美媒称中国近半年没买过美国1粒大豆
大豆对于美国农业及农产品出口至关重要。根据美国农业部的数据，2024年大豆以245.8 亿美元的出口额位居美国农产品出口首位，占农产品出口总额的14%。 中国是美国大豆的最大买家，2024年购买了价值126.4亿美元的大豆，占美国大豆出口总额一半以上。
婚礼当天跳河新郎遗体仍在殡仪馆，父亲暂不办丧事：要等一个真相，孩子没有心理问题
近日，陕西旬阳市男子周某某在婚礼当天跳河的事件引发关注。极目新闻的微博视频10月9日，旬阳市政府一名工作人员向记者表示：遗体已经找到，已经送往殡仪馆，家属正在处理，进一步信息以公安机关发布为准。
“娃小宗”已开通微博号，粉丝仅几百人，首款无糖茶定价4元，宗馥莉辞职原因曝光
10月10日晚，多家媒体报道，从知情人士处获悉，宗馥莉已于9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法人代表、董事及董事长等相关职务并已通过集团股东会和董事会的相关程序。工商登记信息显示，目前，宗馥莉仍为娃哈哈集团第二大股东。
中国文化：中国空军最美女飞行员徐枫灿，英姿飒爽，巾帼不让须眉……#最可爱的人 #军迷发烧友 #英姿飒爽 #徐枫灿#飞机
宗馥莉辞职后仍是娃哈哈第二大股东，“娃小宗”已注册微博账号，叔叔宗泽后再发声：水军害了她
10月10日晚间，“宗馥莉已经辞职”登上微博热搜，娃哈哈方面确认称，宗馥莉已于9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法定代表人、董事及董事长等相关职务，并已通过集团股东会和董事会的相关程序。
据新华社消息，广东省第十四届人民代表大会常务委员会第二十一次会议10月11日决定，接受王伟中辞去广东省人民政府省长职务的请求，任命孟凡利为广东省人民政府副省长、代省长。孟凡利是第二十届中央委员，他已于今年9月出任广东省政府党组书记。
据云南省纪委监委10月11日消息:云南省丽江市委副书记、市长李刚涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受云南省纪委监委纪律审查和监察调查。
